Минфин объявил о переносе срока достижения нулевого первичного дефицита бюджета на 2029 год. Аналитики предупреждают, что это решение может скорректировать траекторию ключевой ставки Центробанка и повысить прогноз её среднего уровня в 2027 году на 50–200 базисных пунктов.
Что такое бюджетное правило и в чём суть изменения
Бюджетное правило предполагает нулевой первичный дефицит: расходы бюджета (за вычетом обслуживания госдолга) должны соответствовать базовым нефтегазовым и ненефтегазовым доходам. На практике соблюдение этого правила нарушалось: в прошлом году первичный дефицит составил около 1,2% ВВП после 1,6% и 1,5% в предыдущие годы.
Ключевые риски для денежно‑кредитной политики
Отложенный переход к нулевому первичному дефициту вкупе с планируемым снижением цены отсечения в бюджетном правиле может ослабить рубль и ускорить инфляцию. В таких условиях Центробанк скорее всего будет действовать осторожнее при снижении ключевой ставки, а нейтральный уровень ставки останется выше.
Мнения аналитиков
- Зампред ЦБ предупредил, что более поздний переход к нулевому первичному дефициту способен изменить траекторию ключевой ставки.
- Дмитрий Полевой (Астра УА) считает, что правило останется «неполноценным», и в сочетании с ослаблением рубля это может ускорить инфляцию — следовательно, снижение ставки будет идти медленнее; он ожидает прогноз ставки на текущий год в районе 14,0–14,5% и корректировки вверх для 2027–2028 годов.
- Евгений Коган отмечает, что отказ от более жёсткой бюджетной политики потребует большего сжатия частного спроса, поэтому прогноз ЦБ по ставке на 2027 год может быть повышен на 1–2 процентных пункта, а сама ставка останется двузначной.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк) оценивает, что снижение цены отсечения до $50/баррель при сохранении расходов приведёт к структурному дефициту ≈1,2 трлн руб. в 2027 году и ожидает повышения прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п.
- Сергей Коныгин (инвестбанк) полагает, что Центробанк на ближайшем заседании либо удержит ставку на 14,5%, либо снизит её на 25 б.п. после серии более крупных снижений ранее.
- Ольга Беленькая (Финам) также ожидает, что неопределённость с бюджетным дефицитом вынудит регулятор проявлять осторожность при снижении ключевой ставки на ближайших заседаниях.
Ранее ужесточение риторики регулятора в апреле и повышение оценки средней ключевой ставки на 2026–2027 годы уже частично учитывали связанные риски, но новые параметры бюджетной политики вполне могут потребовать дальнейшей корректировки прогнозов.
