Спад экономики в России усилил ожидания более быстрого снижения ключевой ставки ЦБ

Экономический спад в России в начале текущего года, по оценке ряда экспертов, может подтолкнуть Банк России к более быстрому снижению ключевой ставки по сравнению с прежними консенсус‑прогнозами.

Группа из 23 аналитиков ожидала, что в пятницу, 24 апреля, регулятор снова сократит ключевую ставку на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако вероятность первого за три года квартального снижения ВВП усилила разговоры о рисках «переохлаждения» экономики.

По мнению аналитиков ряда банков, ухудшение состояния экономики в первом квартале 2026 года может стать одним из ключевых аргументов в пользу более активного смягчения денежно‑кредитной политики уже на ближайшем заседании Банка России.

Слабый рост и давление на промышленность

Ранее президент России Владимир Путин раскритиковал динамику экономического роста после того, как ВВП сократился на 1,8% за первые два месяца года, и поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки.

Крупные промышленные компании также демонстрируют слабые результаты: одна из ведущих металлургических компаний заявила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а один из крупнейших производителей алюминия сообщил об убытках. В обеих компаниях связывают ухудшение показателей с жёсткой денежно‑кредитной политикой.

По данным Росстата, объём просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей, что соответствует 3,8% прошлогоднего ВВП.

Министр экономического развития Максим Решетников ранее указывал, что внутренние резервы роста в значительной мере уже исчерпаны.

Спор о перспективах роста и уровне ставки

Представители бизнеса неоднократно называли уровень ключевой ставки в 12% ориентиром, при котором, по их мнению, могут возобновиться инвестиции и устойчивый рост. Прогноз Банка России по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5%, что, по оценкам участников рынка, снижает шансы на быстрое восстановление деловой активности.

Новые данные Росстата показали инфляцию, близкую к нулю, что формально не препятствует ускоренному снижению ставки. В то же время объём промышленного производства в первом квартале 2026 года вырос лишь на 0,3%, отражая в целом вялую динамику экономики. Публикация предварительных данных по ВВП за март и первый квартал ожидается 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после сокращения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, что оказалось лучше прогнозов экспертов.

Часть аналитиков, в том числе главный экономист одного из крупных инвестбанков Андрей Мелащенко, сохраняют прогноз снижения ВВП в первом квартале примерно на 0,9% в годовом выражении, несмотря на улучшение мартовской статистики по промышленности.

Другие эксперты оценивают возможный спад мягче — ближе к 0,5–1% в годовом выражении, допуская при этом, что в марте экономика могла выйти в символически положительную зону.

«Помимо календарного фактора — отсутствия сокращённого числа рабочих дней в марте, в отличие от января и февраля, — могли сыграть роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры, в том числе на фоне военного конфликта на Ближнем Востоке», — отмечает руководитель отдела макроэкономического анализа одной из инвестиционных компаний Ольга Беленькая.

В целом за первый квартал она ожидает динамику ВВП около нулевой отметки.

Расхождение с оценками регулятора

Ещё в феврале Банк России оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года примерно в 1,6% год к году. Настоящий результат, по расчётам экономистов, может оказаться значительно слабее, и регулятор, по их мнению, будет вынужден учитывать это расхождение при принятии решений по ключевой ставке.

По оценке аналитиков одного из системообразующих банков, спад ВВП в первом квартале может составить около 0,4% год к году, а рост экономики по итогам всего года — не превысить 0,7%. Во втором квартале они ожидают небольшое ускорение за счёт календарного фактора — порядка 1,1% в годовом выражении.

«Ожидаемое продолжение нормализации денежно‑кредитной политики со временем должно способствовать постепенному оживлению экономической активности. Однако сохраняются структурные ограничения со стороны рынка труда и внешней торговли. Существенное значение будет иметь стабилизация ситуации с безопасностью инфраструктуры и с доступом к интернету», — подчёркивает Беленькая.

Роль сырьевых рынков и ограниченные возможности бюджета

Экономисты отмечают, что рост мировых цен на энергоресурсы, удобрения и ряд других экспортных товаров, а также сокращение ценовых дисконтов могут временно поддержать российскую экономику. Однако результат во многом будет зависеть от физических объёмов поставок энергоресурсов за рубеж.

Эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования РАН полагают, что улучшению динамики ВВП может способствовать приток дополнительных экспортных доходов от углеводородов и сырьевых товаров с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиционной активности на фоне снижения реальной ключевой ставки.

По их оценке, спад экономики в первом квартале мог составить около 1,5%.

При этом возможности для масштабного бюджетного стимулирования в текущем году ограничены. Власти преимущественно прибегают к точечным мерам, нацеленным на адаптацию малого бизнеса к изменению налоговой нагрузки, тогда как широкие программы поддержки остаются под вопросом.